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关键词:美联储加息利率

OIS利率异常, “美联储错误加息”报应时刻已到!

作者:刘洋阅读:发布时间:2018-04-08 17:52:39

当谈到美联储政策错误时,很少有专业人士会从收益率曲线形态中去寻找迹象,自2015年美联储开始加息以来,收益率曲线就开始变得扁平化(利差收窄),2年期和10年期的美债收益率之差已经缩窄至50基点了,当利差缩至0时,也将是衰退和熊市的起步点。

OIS利率异常, “美联储错误加息”报应时刻已到!

2年期和10年期的美债收益率利差)

利差缩窄暗示着短期利率的上升,靠近长期利率水平,跌至负值,意味着短期利率高于长期利率,形成“倒挂”,这是不正常的利率现象,会引发衰退。

由于央行对长期债券市场的干预,如:美联储等央行购买本国长期国债来压低利率,或者中国抛售美债,长期收益率曲线已经变得存在很大“噪音”,不能反映市场真实的情况,失去了利率“信号”的价值。

因而,取而代之的是,短期利率更能准确反映利率信号,比如:隔夜指数掉期(Overnight Index Swap, OIS)期货市场。OIS利率是用来预测美联储基准利率的一种工具。

摩根大通(JPMorgan)在最近的研报中写道,美国的收益率已经初次显示出了反转迹象。图1中显示了美国1个月期OIS年末利率远期曲线,在经历了两年的上升走高之后,到2020年末时,1个月期OIS利率出现轻微了反转下降。在条件不变的前提下,这意味着“在2020年一季度时美联储的政策利率预期将会下调”。

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对美联储利率预期的下调也暗示了,市场对美联储的政策错误(开启加息周期)开始“定价”,认为美联储加息的举措是错误的,会引发衰退,到2020时,美联储可能再次降息,压低短期利率,使得利差再次扩大。

这可是个大事件!摩根大通的 Nikolaos Panigirtzoglou写道,OIS前端利率的反转是一个明显的市场变化信号,并不仅因为它很少出现。

下图显示了的1个月期OIS利率的远期利差曲线,包括1年远期和2年远期的利差,和2年远期和3年远期的利差。这代表着长期的利差水平。

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从上图可看出,无论是1-2远期利差,还是2-3远期利差,都已经缩窄至0附近的水平,历史上有三次类似的情况,分别是1998年、2000年 、2005年。目前来看,1-2远期利差跌至负值水平只是时间问题。

Panigirtzoglou还给出了另一个图表,如下:1个月期OIS远期利差(3-2年)曲线,以及2年期和10年期美债收益率利差曲线。OIS远期利差曲线领先于美债利差曲线。Panigirtzoglou还指出,美债利差曲线之后肯定会出现反转,这也只是时间问题,尽管目前没有迹象显示这一点。

OIS利率异常, “美联储错误加息”报应时刻已到!

摩根大通研报写道:当利差出现反转时,这是一个危险的信号。这也就暗含着两个潜在的基本面解释,一,市场已经在就“美联储加息政策错误”进行定价,二,市场已经开始对“货币政策(加息)周期尾端变化”进行定价。

摩根大通指出:尽管我们很难确认以上的两个假设结论,但是当前市场已经出现了对美联储政策错误的更多流动性(资金)表现。

美股近期暴跌的一部分原因在于特朗普的对华发动贸易战,另一方面更深层次的原因,可能在于市场已经开始对美联储政策错误进行定价。随着市场波动性加剧,有远见的投资者们和交易员已经开始从股市撤离资金了,他们担心下一场危机即将到来。

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