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关键词:欧洲央行

偷偷摸摸地,欧洲央行开始隐形taper了

作者:刘洋阅读:发布时间:2018-04-27 18:28:21
继2017年初以来,日本央行偷偷放缓购债速度(退出超宽松货币政策)后,欧洲央行也开始了同样的操作——偷偷减持债券,隐形收缩货币政策。

虽然在欧银在周四(426日)宣布按兵不动,但是其在债券市场的操作已经引起了市场人士的注意。继2017年初以来,日本央行偷偷放缓购债速度(退出超宽松货币政策)后,欧洲央行也开始了同样的操作——偷偷减持债券,隐形收缩货币政策。

德意志银行指出,为了避免欧洲企业债券市场出现3月抛售潮,欧洲央行吸收了大量的剩余的流通性较好的债券。可是,欧洲央行的企业债购买计划(CSPP)项目在4月份已经出现急剧萎缩,这是否意味着,欧洲央行在积极减少政府债券购买量的同时,也在偷偷摸摸地减少对企业债的购买。

今年1季度时,欧洲央行的CSPP计划实施正常,而到4月份时,CSPP购债量大幅萎缩,如下图:

偷偷摸摸地,欧洲央行开始隐形taper了

事实上,欧洲央行在上周(416日至422日)的企业债净购买量比自CSPP计划实施以来任何一周都要低,除了之前12月份的“临时性中断”之外。德意志银行策略师Michal Jezek认为,这是否意味着,欧洲央行将在今年二季度开始对CSPP计划进行调整(减少QE购债量),这比我们预期的要早三个月。

下面是欧洲央行的公共部门(政府)债券购债计划(PSPP)和企业债券购债计划(CSPP)的每周购债量,以及CSPP/PSPP比率。可看出,进入4月份后,欧洲央行在缩减PSPP购债量时,也在缩减CSPP购债量,并且CSPP的缩减幅度更大。

偷偷摸摸地,欧洲央行开始隐形taper了

上周(416日至422日)的PSPP购债量为负值,是因为在4月上旬有31亿欧元的PSPP债券到期,在4月下旬将有196亿欧元PSPP债券到期。

根据德意志银行测算,今年4月份,欧洲央行的PSPP平均每周购债量将为59亿欧元,相比于一季度的周均51亿欧元的规模,将增加15%;而CSPP平均每周购债量将为7亿欧元,相比于一季度的周均14亿欧元的规模,将缩减50%

那么,为何欧洲央行要缩减CSPP购债量呢?

德意志银行指出:第一,欧洲央行承诺每月300亿欧元的QE购债量持续到今年3季度。一季度时,欧洲央行在PSPP上已经明显缩减了,但是在CSPP上缩减并不明显,为了避免突然取消购债而对市场流动性造成剧烈冲击,欧元央行决定提前进行“微调”。

第二,另一种可能是,3月份的企业发债量减少,也是CSPP购债减少原因之一,不过这并不能解释为何购债量相比2月份减少那么多,2月和3月份发债量差不多。

第三,还有一种可能,随着4月份信贷环境的反弹,欧洲央行可能感觉没必要买入企业债了,但是欧洲央行历来对债券的价格不敏感,并不会因企业债价格走升而不购买,因而并不能将4月份CSPP的缩减归于债券价格因素。

偷偷摸摸地,欧洲央行开始隐形taper了

这样看来,最有可能的答案就是第一个解释,即欧洲央行决定提前缩减CSPP购买量,目前已经开始进行了。如果423日至429日当周公布的CSPP数据(在下周公布)确实验证了欧洲央行减少购债的行为,那就更加坐实了这一说法。

德意志银行策略师Michal Jezek还提出一个有意思的问题:欧洲央行减少购债量似乎并不会打压企业债价格反弹,当CSPP缩减时,信贷还能维持信心吗?可以看到,当企业债出现抛售时,欧洲央行总是会出手接盘买入,这也是为什么人们难以发现该行“隐形收缩”的行为。

最终,还有一个问题就是,欧洲央行的QE行为已经使得市场上的债券出现稀缺,该行将面临无债可购的情形。若通胀迟迟无法提升,该行也无法进入减持债券的环节,该行面临的风险也就越大,到时德拉基甚至可能转向去购买股票。


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