美股大跌的八大深远影响及两大交易策略

进入到10月份之后，此前一直坚挺的美股也开始失去抵抗。过去两周时间内，美股连续重挫，标普500指数月内跌幅接近9%。长达数年的“逢低买入”策略似乎不再能够起作用。在这种行情之下，市场究竟会如何发展演变，投资者又应该如何做策略选择呢？

美银美林首席投资策略师Michael Hartnett分享了他对近期市场的一些看法，并给出了他认为合适的多空策略，仅供投资者参考。

1.全球股市接近熊市

技术性熊市十分接近：和1月29日的高点相比，MSCI全球指数跌幅达到19.6%。同样来说，技术分析认为，跌幅达到20%就意味着进入技术性熊市。

2. 资产价格大跌全面性，科技股领头地位不保

债市的领跌——1月高点算起，美国国债年化跌幅9.7%，其中投资级债券跌4%，为1970年以来第三大跌幅。

而21种商品中有18种跌幅大于10%，进入调整区间，其中木材跌幅达53%，铜跌幅达23%。

意大利与德国国债息差扩大200个基点至315个基点，美国垃圾债对冲交易成本升至两年高位。

估计股重要构成FAANG（Facebook、亚马逊、苹果、奈飞和谷歌）组合较高点下跌21%，半导体板块较高点跌22%。

股市范围来看，在统计中的全球2767只股票中，有1742只跌入熊市；在1150只新兴市场股票中，有919只跌入熊市；在纽交所1899只股票中，有1164只跌入熊市。

3.大环境：经济周期尾声，美联储持续收紧政策

下表显示的是美国大市值股票和公司债过去10年与过去100年的超额收益对比。美联储紧缩周期已加息8次，QE结束，2018年波动性上升，收益明显下滑。

4.周期角度的解释：仓位、盈利、政策刺激均见顶

投资者仓位达到顶峰，企业盈利达到顶峰，政策刺激也达到顶峰，这也是2018年价格见顶的原因。从现在的情况来看，这三大顶峰没有一个表明投资者可以从看空转为看多。

仓位：美银美林牛熊指标从1月的8.6峰值，已跌至目前的3.1，不过距离2.0这一极度看空的数值还有距离。如果在接下来四周内，CFTC原油多头平仓、新兴市场基金流出大于300亿美元、垃圾债资金流出大于150亿美元，那么美银美林牛熊指标久可能跌破2.0。在那之前，一切反弹可能都是“死猫跳”。

盈收情况：今年3月，全球企业EPS同比增速达到23%的顶峰，如今已跌至16%，如果剔除美国，增速则为10%。对于利率润来说，油价、薪资以及利率全在向不利的方向运行。

政策：美联储收紧政策毫不眨眼，只有当央行开始恐慌时，市场才会停止恐慌，在那之前，风险资产需要逢高抛售，和债券及股票相比现金为王，高质量资产要胜过高杠杆资产。

5. 股市的超卖

全球股票已有63%处于熊市（其中80%是在新兴市场，61%在美国），在2011年以及2016年的市场低点，这个比例为70%。

6.然而超跌反弹未现，这是不利信号

美银美林指标于10月11日发出买入信号，但是熊市中下跌的先锋（EMB、XHB、SX7E、BKX、SOX）仍在下跌，熊市中下跌较为滞后的资产（原油、RTY、HY、FAANG、PSP）只是近期才开始大跌。

市场遭遇超卖之后却无法反弹，表明投资者要么担心出现系统性金融风险事件，要么担心出现衰退。

7.美国经济衰退风险高企

自1974年以来，当这个概率大于30%时，16次中有9次美国PMI跌至50下方。美银美林认为，如果在供应紧张之际油价下滑，SOX半导体指数无法反弹，美联储模型显示衰退概率大增，那么美国国债收益率曲线将更加平坦，同时公司债与国债息差将显著扩大。

8.市场崩盘

在45万亿美元（数据来自BIS）构成系统性风险的银子银行资产中，72%面临被动抛售的风险，主要是债券ETF以及公募基金等。此外，商业地产债务余额升至4.2万亿美元的记录高位。目前市场存在大量风险点，它们也将是波动性走高的催化剂。

如何交易？

看空策略选择：

持有高质量防御性资产，包括黄金、现金，做多波动性。在最后一块多米诺骨牌即将落地之际，卖出公司债以及原油。

看多策略选择：

可以考虑对利率敏感的资产（REIT、房屋建筑商），以及超卖的科技板块（SOCL）。